日本股市和货币正在迎来反转,是时候做空日股、做多日元了

日本央行正在加快收紧货币政策。

自去年底,日本央行将十年期国债收益率上限从0.25%提高到0.5%以来,在近期的货币政策会议上,新上任的行长植田和男更进一步,允许该利率在一定程度上超过0.5%。

日本股市和货币正在迎来反转,是时候做空日股、做多日元了

日本央行行长植田和男

允许国债收益率上行(收益率与价格成反比,也即允许国债价格下跌),意味着日本央行不用再像以前那么大规模的买进政府债券、向市场释放货币,这是紧缩政策的一部分。

两个原因使得植田和男再次迈出紧缩货币的步伐:

1.通胀居高不下。当前,日本通胀甚至比美国还高,达到3.3%,剔除食品和能源的核心通胀更是高达4.2%,这说明日本的通胀已经内生化,不再是由能源和粮食进口带来的输入型。

比如,相比于去年同期,日本食品价格上涨了8.4%,家具和厨具价格上涨了8.6%。

比现状更严峻的是走势:从去年同期的1.2%开始,日本的核心通胀就一路走高,只在上个月微降了0.1%,是否见顶还未可知,而通胀也是连续五个月徘徊在3%以上,丝毫没见到进一步下降的趋势。

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日本近一年来的核心通胀

也就是说,日本央行再不退出宽松政策,通胀就有失控的风险。

2.经济超预期复苏。在巴菲特效应和负利率的带动下,年初至今,日本股市涨了27%、东京都市圈(一都三县)房价涨了33%,在台海风险不断升高的当下,热钱还将源源涌入日本。

钱来了,经济增长还会远吗?

一季度,日本经济增长了2.7%,若全年都能保持这样的速度(难度不大),那将是日本自进入21世纪以来最快的经济增速,日本很可能已经艰难走出了失落的三十年。

日本股市和货币正在迎来反转,是时候做空日股、做多日元了

通胀高企是加息的必要条件,经济优异是加息的充分条件,日本都已经具备了。

国内条件成熟,现在植田和男唯一要考虑的就是美联储的态度,具体讲就是鲍威尔还会不会再加息一次,无论如何,在美联储结束加息周期后,日本央行就会考虑退出负利率政策。

之所以要选在那个时点,是因为只有这样才能最大化发挥加息的作用,形成日美货币政策的背离,以拯救连续三年羸弱的日元。

年初至今,日元兑美元已经贬值了6%,在主要国家中表现最差,要是从美联储开始加息的2022年初算起,日元已经贬值了近30%,当前日元的对外购买力已经降到史上最低。

而作为一种世界货币(世界第四大储备和支付货币,排在英镑之后、人民币之前),如果任由其购买力不断下降,要不了多久就没人愿意持有了,日本的国际影响力也会严重受损。

日本股市和货币正在迎来反转,是时候做空日股、做多日元了

以上就是经济学上著名的菲利普斯曲线,即在短期内,央行是可以在通货通胀(币值)和充分就业(经济)之间做出取舍,但长期势必要同时兼顾两个目标。

去年初,日本央行没有跟随美联储和欧洲央行一起加息,就是放弃了通胀目标、短期内任由货币贬值,而选择仍以负利率和大水漫灌刺激经济增长。

而现在,正如上面所述,日本央行已经实现了经济增长目标,因此是时候退出负利率政策,维持币值稳定了。

事后来看,日本这一手玩得相当精彩,可以说将货币政策玩得出神入化、用尽了货币政策的所有力量,当然个中艰辛也只有当事人知晓了。

有哪个央行行长,敢任由货币贬值30%以上、去追求一个事前来看几乎不可能完成的任务,年初至今,人民币仅贬值了不到4%,中国央行都有些坐不住了。

综上,日本央行退出自2016年起就在实行的负利率政策,已经是势在必行,现在正是做多日元的好时机,等到这件事真的发生了,风险就大于机会了。

当然,加息也同时意味着日本股市的风险在提高,但鉴于国际热钱仍在源源不断流入日本,贸然做空风险颇大,看多日元显然是更稳妥的策略。

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